Riesgo y reforma fiscal

Primer Tiro A pesar de que la brecha cambiaria (diferencia entre el tipo de cambio de las grandes transacciones cambiarias y el promedio ponderado de todo el mercado) es de apenas 0.75%, la diferencia entre el riesgo percibido por los mercados internos y externos (y por ende, la diferencia entre demanda de rendimientos a los títulos en moneda nacional y extranjera) se está ampliando, lo cual queda demostrado por la diferencia entre el precio o tasa de rendimiento a que se vendieron los US$ 2,500.0 millones de bonos soberanos y el rendimiento demandado a los títulos de deuda publica en moneda nacional que se transan en el mercado doméstico. Mientras que desde el mes de noviembre del pasado año el rendimiento requerido a los bonos soberanos que cotizan en los mercados internacionales presentan una tendencia decreciente, el rendimiento demandado a la totalidad de los títulos de la deuda publica doméstica en moneda nacional presenta una tendencia netamente creciente, la cual se mantiene hasta la fecha.

Segundo Tiro En el último análisis de las causas de esta diferencia en el riesgo percibido se planteaba que expectativas de aumento de tasas de interés no podían explicarla, pues no había razones para esperar un cambio hacia una política monetaria restrictiva, y aunque se acaba de iniciar un proceso de reducción de la liquidez disponible, esa decisión por sí sola no representa dicho cambio. La explicación más robusta del diferencial de expectativas podría ser la de un desbordamiento del riesgo político. Pero el principal elemento que podría estar incidiendo es un aumento en la percepción de la probabilidad de un aumento brusco del gasto público y del déficit fiscal, y por ende, de la deuda pública. La credibilidad en el control del gasto y un acuerdo de contenido mínimo del Pacto y la Reforma Fiscal parecen ser dos condiciones necesarias, pues se debe tener en cuenta que si todavía los mercados externos creen en la sostenibilidad de la Deuda Pública, es porque esperan una Reforma que aumente significativamente la eficiencia del gasto público, incremente la presión tributaria, y elimine las pérdidas de las empresas eléctricas.

Tercer Tiro El riesgo fiscal está aumentando, y la única forma de reducir o contenerlo es mediante la reforma tributaria y presupuestaria, cuyos componentes esenciales son el aumento de la presión impositiva, la eliminación de subsidios y reducción de las pérdidas de las empresas eléctricas, y la mejoría en la calidad y eficiencia del gasto público. Pero mejorar la calidad del gasto y aumentar su impacto es un proceso que en gran parte se puede ejecutar por iniciativa propia del próximo Gobierno, lo cual demanda la ejecución de innumerables acciones y proyectos, entre ellos desarrollar una práctica de evaluación de proyectos de inversión pública ex ante y ex post, y ejecutando un programa para la implementación plena de los presupuestos por resultados en todas las instituciones públicas. Pero también requiere de una nueva política y un nuevo sistema de evaluación y financiamiento de la inversión pública, pues si se quiere mejorar el equilibrio intergeneracional y no poner a los pobres de hoy a pagar el mayor bienestar de los ricos de mañana, todo proyecto de inversión física debería financiarse con deuda.