Tasa interés Vs. tipo de cambio

Primer Tiro Queda pendiente considerar la posible expectativa de las entidades de intermediación financiera de otra disminución de la Tasa de Política Monetaria (TPM), así como de las posibles expectativas de los inversionistas y ahorrantes de un aumento de la tasa de devaluación esperada implícita del tipo de cambio, como causas explicativas del aumento de la demanda de rendimiento a los títulos financieros en moneda nacional, pues solo la incidencia individual o conjunta de dichas expectativas puede explicar el hecho de que los datos disponibles del mes en curso muestren que las tasas activas y pasivas, en vez de disminuir como consecuencia de la reducción de 50 puntos básicos de la TPM (o por lo menos permanecer constantes), están aumentando. Todas las tasas de interés se están comportando contrario a lo esperado. El fenómeno atípico continua, pues la tasa pasiva y activa promedio ponderado han seguido aumentando durante los últimos días.

Segundo Tiro La consistencia de la explicación en base a la expectativa de otra disminución de la TPM podría lucir débil ante el hecho de que no hay un cambio significativo en la curva de rendimiento pasiva de las instituciones de intermediación financiera que indique que las mismas han adoptado una posición de riesgo de baja de tasas de interés, aunque la tasa pasiva promedio ponderada de los primeros 22 días del cursante mes es 24 puntos básicos mayor a la promedio del pasado mes de junio, lo que estaría indicando que son los inversionistas y ahorrantes quienes están demandando un mayor rendimiento. La hipótesis de expectativas de otra reducción de tasas de interés tampoco es consistente con el comportamiento de la tasa activa promedio ponderada, pues aunque en los primeros 22 días del mes en curso la misma aumento 133 puntos básicos, la pendiente de la curva de rendimiento de dichas instituciones tampoco se ha modificado, y más aún, contrario a lo que se esperaría si existiese dicha expectativa, las tasas activas de largo plazo están aumentando más que las de corto plazo.

Tercer Tiro La conclusión de lo expuesto en el párrafo anterior es que la hipótesis de expectativa de las instituciones de intermediación financiera de otra reducción de tasas producida por otra disminución de la TPM es débil e inconsistente con la permanencia de la pendiente de las curvas de rendimiento activa y pasiva, pues tal y como se planteaba en la entrega anterior, si así fuese, dichas instituciones “se estarían preparando para aprovecharla, disminuyendo sus tasas activas de largo plazo y aumentando sus tasas pasivas de corto plazo, pues así logran colocar recursos a las tasas actuales y captar recursos a las tasas más bajas esperadas”. Los datos observados podrían ser más consistentes con un ajuste de tasa de interés pasiva mayor a la que correspondería al ajuste en la devaluación esperada que produce toda disminución de tasa a través de la reducción de la TPM, lo que explicaría el aumento de la tasa pasiva, y con un margen de intermediación y rendimiento activo sobredimensionado con respecto a dicha devaluación esperada, lo que explicaría el aumento de la tasa activa.