El déficit cuasi fiscal

A raíz de la crisis financiera que afectó al país, y la decisión del Gobierno de pagar los depósitos de los ahorristas en los bancos que fueron intervenidos por la autoridad monetaria, el Banco Central decidió aplicar una política de emisión de certificados para captar la gran cantidad de pesos que se emitieron y entraron al mercado. De esa forma, se evitaría que la circulación excesiva de dinero en la calle provocara espirales inflacionarios por el incremento de la demanda interna. La captación de pesos se realizó con la emisión de certificados de inversión del Banco Central, pagando elevadas tasas de interés para atraer inversionistas. Al 20 de este mes el stock de deuda en forma de certificados del Banco Central era de RD$180,650.7 millones. Esos fondos generan intereses, que es el rendimiento que reciben los tenedores de certificados por mantener su dinero en el Banco Central. Se estima que cada año el Banco Central paga en intereses unos RD$28,000 millones. Precisamente esa suma que se paga en intereses es lo que se conoce como “déficit cuasi fiscal”, que no es más que un déficit del Estado, lo que ocurre es que se le llama cuasi, para diferenciarlo del déficit fiscal que acumula el Gobierno cuando gasta más de lo que le ingresa. En la medida que el stock de certificados aumenta, también puede incrementarse el déficit cuasi fiscal, algo que sólo se puede evitar si las renovaciones se hacen a tasas de interés más bajas. Hasta ahora esa ha sido la estrategia de las autoridades monetarias: emitir certificados a tasas de interés más bajas, para que el déficit no se eleve tanto. ¿De dónde salen los fondos para pagar ese défici? Para eso el Banco Central utiliza varias estrategias. Por un lado el Gobierno le transfiere dinero de los recursos internos. Este año serán unos RD$5,800 millones, a través de la Ley de Recapitalización del Banco Central. De otro lado, el Banco Central capta dinero con las propias emisiones. Por ejemplo, si se requieren RD$20,000 millones para pagar intereses, el Banco Central emite certificados por esa misma cantidad, capta esos recursos y los paga como intereses. El problema es que esa maniobra es una “bola de nieve” que hace crecer el monto de la deuda en forma de certificados. Para poner un ejemplo, en agosto de 2004 el stock de certificados era de RD$89,000 millones y hoy esa deuda está en RD$190,000 millones. La tercera fuente es la emisión regular de dinero, pues con el crecimiento económico es preciso que crezca el circulante, porque hay mayor demanda interna. Esas nuevas emisiones pueden entrar al mercado cuando el Banco Central las paga como intereses. En el caso de la economía dominicna, que crece a ritmo de 10% anual, su emisión de dinero puede ser en esa misma proporción.