La más reciente emisión de bonos

República Dominicana emitió el día 18-01-2017 la cantidad de US$1,200 millones de valor nominal de bonos en el mercado internacional, con un cupón de 5.95% y vencimiento a 10 años.

Algunas características importantes de éste título es que su cupón es semestral, el capital

amortiza al vencimiento, la calificación de riesgo internacional es BB- (Fitch) aunque localmente es considerado un activo libre de riesgo.

La emisión fue estructurada y colocada por JPM bajo el marco regulatorio establecido por la Comisión de Valores de Estados Unidos (SEC, en inglés) de la Regulación S “REG S” y Regla “144A”. La regulación ‘S’ establece un marco para las emisiones y ventas de valores fuera de los Estados Unidos (Off Shore) sin los requerimientos de registro establecidos por la Ley de los EEUU (Securities Act of 1933).

Estas emisiones son conocidas como Eurobonos o realizadas en el ‘Eurobond Market’, el cual está regulado por la ‘International Securities Market Association (ISMA)’, ésta es una asociación autorreguladora que entre sus funciones ha ayudado a estandarizar los procesos relacionados con el “trading” en el mercado internacional de bonos.

Existe una lista de jurisdicciones reconocidas por ISMA en la cual son registrados los activos

emitidos bajo la RegS. Nuestro país, al igual que muchos otros latinoamericanos ha optado generalmente por registrarse en la Bolsa de Luxemburgo.

La Regla 144A establece un procedimiento expedito y muy simplificado para registrar una

emisión privada en los EE.UU., en el caso de la reciente emisión, aunque el emisor es República Dominicana, a los efectos de la SEC, la emisión es privada (IE), no es de oferta pública en los Estados Unidos y el estructurador ha coordinado para el emisor el llenado de los requisitos para que ésta emisión pueda ser registrada en el mercado americano como una emisión privada. Esta regla establece que estos títulos pueden ser negociados en los EE.UU exclusivamente entre inversionistas calificados (cuya definición establece claramente la SEC y que permite también ciertas excepciones). Esta regla ha permitido a innumerables emisores contar con un procedimiento abreviado para colocar sus valores en el mercado más grande del mundo.

La República emitió en un punto de la curva en la que ya existía una emisión pequeña e ilíquida,

ésta se negociaba a un rendimiento de 6.39% para la venta, el día antes de la emisión, la República logró emitir a 5.95% a ese mismo plazo, esta diferencia de rendimientos le permite al País un ahorro apróximado de US$39 millones en valor presente de los intereses que tendría que pagar.

Adicionalmente, esta emisión a 10 años ofrece un papel que podría ser un nuevo “benchmark” para la curva de riesgo soberano en US$.

No hay duda de que la reciente emisión fue todo un éxito, en un momento muy oportuno y a rendimiento excelente, la dirección de Crédito Público merece todo el reconocimiento por una emisión tan exitosa.